2013年12月30日 星期一

一樣中國,二樣情。

今年想直接投資中國A股的美、台投資人有福了,受惠於中國開放QFII (Qualified Foreign Institutional Investor,合格境外機構投資者)額度,美國於2013/11/13由德意志銀行 (Deutsche Bank AG)推出追蹤滬深300指數的實物ETFdb X-trackers Harvest China ETF (ASHR),而台灣則是摩根投信於2013/6/26推出摩根中國A股基金。

在這兩檔基金推出前,台灣投資人想參與中國股市的最直接方式就是購買同樣追蹤滬深300指數的元大寶來標智滬深300ETF (0061),美國投資人則可以透過購買SPDR標普中國指數ETF (GXC)iShares FTSE中國大型股ETF (FXI)iShares MSCI中國ETF (MCHI)參與中國股市。

這些基金的差別在哪裡? 首先,db X-trackers Harvest China ETF (ASHR)摩根中國A股基金主要投資標的為中國股市A(直接投資),而SPDR標普中國指數ETF (GXC)iShares FTSE中國大型股ETF (FXI)iShares MSCI中國ETF (MCHI)主要投資標的為香港證券交易所掛牌上市的H(間接投資)

為何獨漏0061 這就要從ETF的結構說起,ETF大致分為兩類:實物ETF與合成ETF。實物ETF持有現貨,也就是持有股票,只要股票配息,持有實物ETF的投資人就可以每年領取股利;合成ETF則是利用衍生性金融商品追蹤指數,由於沒有持有股票,因此投資人也就不會領到股息,而0061就是合成ETF

今年中國股市與相對應ETF的表現如下


上證指數︰-7.44%
滬深300指數︰-8,74%
元大寶來標智滬深300ETF-13.8%
SPDR標普中國指數ETF (GXC)+4.38%
iShares FTSE中國大型股ETF (FXI)-5.55%
iShares MSCI中國ETF (MCHI)-1.24

如果單純在台灣以0061投資中國,那麼這一年來的投資成績應該好不到哪裡去,帳面賠錢也就算了,更慘的是連配息也沒有(更別說要再投入了),投資人真的是會欲哭無淚。

但是如果搭配其他ETF例如GXC,至少表現不會這麼的難看,但想買到表現好的ETF不是在家等著天上掉下來,而是要自己去爭取而來。

五年來中國股市與相對應ETF的表現如下:


至於針對投資A股的db X-trackers Harvest China ETF (ASHR)與摩根中國A股基金,短期績效如下:


ASHR表現中規中矩,不過還是需要注意它的長期追蹤表現。



摩根中國A股基金表現比同樣追蹤MSCI China IndexiShares MSCI中國ETF (MCHI)還要來得差,是否付出昂貴的經理費(我們說是研究費用好了)就能得到亮眼的表現?就留給未來驗證了,至少教科書、理財書籍與專家一致都說「成本會侵蝕績效」。

結論1︰投資中國不一定要執迷於投資A股。
結論2︰在台灣利用低內扣的ETF與高費用的主動型基金投資中國不見得能提高投資績效。
結論3︰利用內扣相對主動型基金便宜的ETF,並將配息再投入、逢低加碼,可以相對提高投資績效。
結論4︰個人2013 GXC YTD(2013/12/27)績效為+16.4%

各基金相關內扣費用整理如下:
基金名稱
內扣費用
db X-trackers Harvest China ETF (ASHR)
0.9%
摩根中國A股基金
1.8%
元大寶來標智滬深300ETF
0.3%
SPDR標普中國指數ETF (GXC)
0.59%
iShares FTSE中國大型股ETF (FXI)
0.73%
iShares MSCI中國ETF (MCHI)
0.61%

備註1︰投資單一國家風險極高,建議在資產配置中比例為5-10%以下。

備註2︰文章僅就現有金融商品進行分析比較,並無推薦之意,投資人仍需審慎評估相關風險與自我風險承受度。

2013年12月16日 星期一

如何選擇適合自己的全球股票基金

Michelle對基金很有興趣,她聽從朋友的建議先從全球股票基金開始練習投資,經過密集上課與閱讀後,她開心的選擇一檔表現還不錯的基金做為標的開始投資。有一天,她無意間發現她選擇的基金,怎麼績效跟其他同類型基金差這麼多?究竟發生了什麼事?

要了解全球股票的配置,我們可以從編纂指數的指數公司資料中得知,因為大多數基金經理人的績效表現都會選定一個目標指數做比較。這邊我們就選定兩個全球知名的全球股票指數來做分析,分別是MSCI ACWI (All Country World Index)FTSE Global All Cap Index

兩個指數中,前五大國家佔比整理如下表:


MSCI ACWI
FTSE Global All Cap Index
美國
48.18%
48.65%
英國
8.06%
8.05%
日本
7.83%
8.07%
法國
3.73%
3.25%
加拿大
3.67%
3.62%
其他國家
28.54%
28.36%

可以發現,美國佔整體比例接近一半,英國與日本比例接近,屬於第二順位。法國與加拿大比例接近,屬於第三順位。這前三大順位集團影響力佔整體指數表現7成以上。

我們利用追蹤上述兩檔指數的ETF比較一下今年以來的表現(2013/1/1~2013/12/13),分別為iShares MSCI ACWI Index ETFVanguard Total World Stock Index ETF

iShares MSCI ACWI Index ETF顧名思義就是追蹤MSCI ACWI IndexVanguard Total World Stock Index ETF則是追蹤FTSE Global All Cap Index


兩者ETF的表現非常地接近,今年以來的表現為15.37~15.46%

利用台灣晨星資料庫,我們挑選出大型均衡型全球股票基金,並以長期績效(十年年化報酬率)做為我們的參考數值。


可以很明顯發現,過去年化報酬率表現很好的基金,今年為止的績效卻無法繼續維持,這也很符合基金警語「投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。」。

我嘗試以三檔全球股票基金做分析,分別為木星全球管理基金、安本環球世界股票基金、羅素全球股票基金。

這三檔基金的資產配置分別是:


木星全球管理基金(內扣1.74%)
安本環球世界股票基金(內扣1.66%)
羅素全球股票基金(內扣1.62%)
美國
44.33%
28.36%
51.78%
英國
13.89%
19.18%
8.05%
日本
14.44%
4.66%
4.66%
歐元區
9.82%
6.73%
17.63%
歐洲(非歐元區)
6.72%
16.92%
8.50%
其他國家
10.8%
24.15%
9.38%

我們可以發現,安本環球世界股票基金的配置著重於歐洲,而木星全球管理基金與羅素全球股票基金的配置著重於美國。

接著我們把追蹤指數的被動型ETF與三種主動型基金的績效比較一下。


年初至金回報(%,美元)
一年回報(%,美元)
三年年度化(%,美元)
五年年度化(%,美元)
ACWI
17.81
18.80
8.59
14.75
VT
17.87
19.80
9.04
14.96
木星
19.96
20.99
11.70
15.25
安本環球
7.65
7.67
10.45
15.03
羅素
17.77
19.18
9.64
14.94

5年前到現在,木星全球管理基金與羅素全球股票基金表現比較接近於ACWIVT,雖然安本環球世界股票基金過去表現亮眼,但似乎這一年表現頗悶。

因此最好的全球股票基金應該是選擇追蹤指數的ETF或指數基金,雖然主動型基金有機會表現贏指數,但相對的也有機會輸指數。

如果選擇主動型全球股票基金,需要注意幾件事情:
1.內扣費用越低越好。
2.最好可以免繳信託保管費。
3.除了比較績效,更要注意基金的資產配置是否與當時自己設定的目標差距過大。

備註:
1.由於每天基金資料皆會變動,因此本文數據以2013/12/13各基金資料為主。
2.本文旨在分析基金,並無任何建議,投資人仍應慎選投資標的。

2013年12月12日 星期四

建立一個適合自己退休的投資組合

Felix計劃30年後,約2040年退休。聽朋友說投資很重要,如果可以藉由投資累積一筆退休金,年老時就不會為錢所苦。

然而,市面上的投資商品琳琅滿目,Felix卻苦於不知該如何選擇適合自己的投資商品。

在美國投資市場,目前有這種專門提供包套退休計畫的商品,稱為「目標日期基金」(Target date fund),所謂的目標日期指的是投資人預計在何年退休,如果打算2020年退休就選Target 2020 fund,而Felix打算2040年退休,就選Target 2040 fund

Target 2040 fund投資工具分為兩種,一種是全自動資金投入的共同基金,一種則是全手動資金投入的指數股票型基金(ETF)。這兩種類型商品我們分別以Schwab Target 2040 Fund (SWERX) iShares Target Date 2040 (TZV)為例。

Schwab Target 2040 Fund (SWERX)屬於主動型基金,它的資產組合由經理人視情況調整,但這會有個情況就是表現有時會較對應指數高,但也會較對應指數低,完全看經理人功力而定。該基金目前資產配置策略為87%股票、11%債券、2%現金,到了2040年,投資組合將調整為40%股票、54%債券、6%現金,這些資產都是由Schwab旗下的各種股票、債券、貨幣型基金所組合而成。也就是說,購買Schwab Target 2040 Fund等於間接持有諸如Schwab S&P 500 Index(股票)Schwab Global Real Estate(全球不動產)等基金。


iShares Target Date 2040 (TZV)屬於被動型ETF,它的追蹤指數為S&P Target Date 2040 Index。該基金目前資產配置策略為84%股票、13%債券、3%現金,到了2040年,投資組合將調整為31%股票、54%債券、15%現金,這些資產都是由iShares旗下的各種股票、債券、貨幣等指數股票型基金(ETF)所組合而成。也就是說,購買iShares Target Date 2040等於間接持有諸如iShares Core S&P 500iShares MSCI EAFEiShares MSCI Emerging MarketsiShares Short Treasury BondETF


另外從S&P Target Date Index的配置中可以發現幾個重點:
1.距離退休日期越遠,股票配置越高。
2.距離退休日越近,資產配置中股票比例降低、債券比例升高,但股票部位仍保有30%以上,利用股票來提高整體資產績效。
3.距離退休日越遠,資產配置中不配置抗通膨債券(TIP)。然而隨著退休日的接近,債券比例越高的情況下,為了抵抗通膨對資產的傷害,除了保持部份股票外,抗通膨債券的比例也提高至資產總額9%

雖然我們外國人無法購買Vanguard Target Retirement 2040 Fund (VFORX),不過我們可以透過它的資產配置了解Vanguard對於資產配置的想法。

Vanguard Target Retirement 2040 Fund主要是以四檔基金組合而成:

Vanguard Total Stock Market Index Fund Investor Shares   63.1%
Vanguard Total International Stock Index Fund Investor Shares  26.9%
Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares     8.0%
Vanguard Total International Bond Index Fund Investor Shares         2.0%

以上資產配置股債比=9010 (PS:跟S&P Target Date 2040 Index一樣無配置抗通膨債券)

適合已退休投資人的Vanguard Target Retirement 2010 Fund主要是以五檔基金組合而成:

Vanguard Total Stock Market Index Fund   29.0%
Vanguard Total International Stock Index Fund   12.4%
Vanguard Total Bond Market Index Fund   35.1%
Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities Index Fund   11.8%
Vanguard Total International Bond Index Fund   11.7%

以上資產配置股債比=4159(PS:有配置抗通膨債券)

如果要以ETF複製Vanguard的想法,則可以下列ETF進行配置:

Vanguard Target Retirement 2040VTI+VEU+BND+BNDX632782 (%)
Vanguard Target Retirement 2010VTI+VEU+BND+VTIP+BNDX2912351212 (%)

從上述三種Target date fund,我們可以發現:

1.越年輕的投資人投資股票比例要越多。
2.股票部份並非單壓「單一產業」、「單一國家」、「單一區域」,而是「投資全球」。
3.距離退休還有20年以上投資人資產中不需特別加入「抗通膨債券」。
4.隨著距離退休接近,債券比例佔資產總額20%以上時加配「抗通膨債券」。
5.無論債券比例提高多少,全球股票的配置仍需保留30%以上。

三種基金績效表現

購買資訊

代號
資產規模
內扣費用
購買條件
券商佣金
SWERX
639.4 mil
0.81%
TD第一次單筆:$2500
TD定期定額:不限
FT第一次單筆:$500
FT定期定額:$100
TD$49.99

FT$9.95
TZV
38.39 mil
0.31%
TD$9.99
FT$6.95